Les banques centrales vont-elles bientôt être confrontées à un conflit d’objectifs entre le soutien de l’économie et des marchés de certains actifs d’une part, et une nouvelle bulle immobilière d’autre part ?

Les banques centrales (aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, dans la zone euro) doivent maintenir des politiques monétaires expansionnistes parce que les économies sont encore faibles, parce que la situation financière de certains agents économiques (ménages, banques dans certains pays) est encore dégradée, pour faciliter le financement des déficits publics.

D’autres banques centrales (Suisse) essaient d’empêcher l’appréciation de leur devise. La liquidité va donc rester très abondante, et les détenteurs de liquidités (banques, autres investisseurs) seront probablement tentés, dans le futur, de l’utiliser pour acheter des actifs plus rentables.

Nous pensons :

− qu’il ne s’agira pas d’actifs dont les prix sont affaiblis par la modestie de la croissance dans les pays de l’OCDE (actions, obligations d’entreprise, matières premières) ;

− qu’il peut s’agir d’actifs des pays émergents, mais que ces actifs attirent peu dans les périodes d’aversion pour le risque forte ;

− que plus probablement, on verra (on voit déjà ?) redémarrer une bulle sur les prix de l’immobilier, dont les rendements sont attrayants aujourd’hui, dans beaucoup de pays, l’immobilier étant perçu comme une couverture contre l’inflation future, même à long terme.

Les banques centrales risquent donc d’être confrontées à un conflit d’objectifs entre le besoin de continuer à soutenir les économies, les banques, les Etats, et l’apparition à nouveau de bulles sur les prix de l’immobilier.

RECHERCHE ECONOMIQUE

Rédacteur :

Patrick ARTUS

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